恒通科技:基本面向好

  10月25日,公司發布2017年三季報,報告期內公司實現營收6.93億元,同比大增150.22%;實現歸母凈利潤4456.54萬元,同比大增272.98%;基本每股收益0.23元,同比增加0.17元。

  簡評。

  收入利潤均大幅增長,利潤端增速明顯快于收入端增速。報告期內,公司累計實現營收6.93億元,同比大幅增長150.22%,三季度單季實現營收1.80億元,同比小幅下滑4.54%;實現歸母凈利潤4456.54萬元,同比增長272.98%,三季度單季實現歸母凈利1634.68萬元,同比增長146.07%,利潤端增速大幅超過收入端。

  前三季度公司毛利率18.97%,同比下滑2.32個百分點,一方面受原料價格波動影響,另一方面則是2016年9月公司設立大連恒通遠大公司,主營PVC、PE 等再生材料回收和銷售,由于該項業務毛利率極低,拉低了本期整體毛利率。公司期間費用率下降6.30個百分點,主要是管理費用率下降6.55個百分點,一方面是原計入管理費用的稅費調整至稅金及附加(影響不超過400萬元),但主要是公司費用控制能力提升。此外,公司計提資產減值損失1238萬元,同比增長107.63%,部分原因是應收賬款計提壞賬準備增加,考慮建筑工程類企業年底收回賬款較多特點,該部分有望在年底出現下滑。

  新疆“一帶一路”及雄安新區建設長期利好公司下游需求。

  需求方面來看,公司覆蓋的主要業務區域為北京、新疆,將分別受益于“京津冀”、“雄安新區”以及“一帶一路”主題的持續推進。作為“一帶一路”核心規劃區域,新疆的基礎設施以及城鎮化建設具有巨大的發展空間。2017年1-9月,新疆固定資產投資完成額同比增加30.97%,較全國同期增速高出23個百分點,建筑安裝工程固定資產完成額同比增速37.30%。公司早在2010年即進入新疆市場,正在新疆新建喀什生產基地,以及擴建吐魯番生產基地,以進一步提升區域市場掌控力,迎接“一帶一路”建設歷史性發展機遇。除此之外,京津冀新農村改造項目以及雄安新區拆遷戶安置房等需求,有望為公司業績帶來增量。

  裝配式建筑迎發展春天,公司有望顯著受益。

  2017年2月,國務院辦公廳發布《關于促進建筑業持續健康發展的意見》,提出利用10年左右的時間使裝配式建筑占新建建筑面積的達到30%,隨后各省市相繼出臺相關政策刺激裝配式建筑發展,為公司裝配式建筑業務帶來了良好發展機遇。公司順應這一趨勢,通過加大研發投入、新增產能、延拓業務覆蓋區域等形式,積極布局形成系列開發、規模生產、配套供應的裝配式建筑部品 部件體系,提高集成服務能力,確立了在行業內的領先地位。

  募投項目新增產能,深化原有市場領域的基礎上實行區域擴張。

  2016年下半年至今,公司分別收購吐魯番賽木有限公司、新疆賽木有限公司成為全資子公司,出資設立喀什賽木新型建材有限公司以及江蘇賽木科技有限公司。通過配股形式募集資金約65000萬元,分別在吐魯番、喀什以及宿遷建造裝配式建筑部品部件智能制造項目。公司立足于新疆市場,作為吐魯番主導企業,進一步擴大影響力,受到吐魯番政府的倚重,有望成為2017年該市新型建材產銷值5億元目標的主要獲益者。同時,公司將目光投向宿遷新城建設和舊城改造項目,通過在當地建立生產基地瞄準周邊市場,進行業務覆蓋領域的擴張。

  開展再生資源業務,促進協同發展。2016年公司收購大連恒通遠為全資子公司,拓展再生資源業務,一方面為公司建筑部品部件供應PVC、PE 等原材料,以對沖上游大宗原材料價格波動風險,降低生產成本;另一方面以此延伸產業鏈,完善業務布局,打造業績新增長點,2016年再生資源合計實現收入4.82億元。此外,公司還通過設立控股子公司大連寶中寶,利用互聯網技術,完善上游收購渠道,降低收購成本,控制原材料價格波動的風險,協同主營業務平穩發展。

  盈利預測和投資評級:我們預計公司2017年和2018年營業收入12.50億元、15.00億元,同比增長50.79%、9.39%;

  歸屬于母公司的凈利潤 1.17億元、1.57億元;EPS 為0.60元,0.81元,當前股價對應PE 為41.18、30.51。維持“增持”評級。

文 / 采集俠 2019/06/02

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